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【文/江文勝】

美國生技指數今年來頻創新高,漲幅甚至超越美股指數,奠定生技類股趨勢主流的地位。台灣生技業正要起飛,雖然新藥產業與美國新藥股彼此間關連度不高,走勢多空分歧,但醫材領域與美國相關產業景氣關係密切,個股股價正展開密切連動。

台美新藥股無法連動?

今年以來常常聽到媒體報導,「美國Nasdaq生物科技類股指數(NBI生技指數)再創新高,台灣生技股可望比價連動......」,事實上,半年過去了,NBI續創新高,台灣生技類股指數在二○一四年七月見到高點二四五.四四之後一路回跌至今,卻再也看不到一絲激情,尤其是新藥股,多頭更是兵敗如山倒,美股邁向第七年多頭,NBI指數今年一度突破四○○○點再創新高,帶動了整體生技股水漲船高,但台灣生技環境與美國卻不能相提並論。

主要原因包括:一、美國生技股有PE,台灣新藥股炒本夢比。單是用獲利比較,美國生技與台灣新藥股,誰股價遭低估?誰被過度期待?已經很明顯。

二、新藥沒有像電子業、製造業一樣有超連結的供應鏈。其次,在電子業常會透過與美國強勢股的連動,激勵整體族群比價效應,比方說,Apple業績好,股價創新高,台灣的Apple供應鏈業績及股價大致上也都能與Apple連動;Nike、Under Armour飛黃騰達,台灣製鞋、機能性紡織族群通常也能雞犬升天;Tesla大好,台灣的電動車及電池等相關供應鏈業績及股價也會扶搖直上。但是,如果說新藥產業要靠單一新藥股拉抬比價效應,邏輯上恐怕說不過去。因為台灣的新藥產業,每一家公司選擇的藥品種類不同,個別的新藥研發進度不同,都是單一獨立個體,很難像Apple、Nike、Tesla供應鏈一樣,放在同一個平台或相同模式比價。

因此,即便是任一檔新藥股研發有了重大突破,仍不等於其他新藥公司也有同樣的好消息,更何況有些生技產業是醫材、或是藥廠公司,個股公司的業績完全是不相干的。評價新藥產業,終究應該回歸每一家個別公司的基本面,投資人如果要投入,還得多關心這家公司的新藥研發進度,獨立研判,千萬別受市場所謂「XX領軍新藥股行情」之類說法的干擾。

醫材股國際連動性高

相較台灣新藥股與美國新藥股走勢分道揚鑣,洗腎業務國際大廠,如開發、生產、銷售治療腎臟疾病等產品,主要產品用於洗腎中心的Baxter(美),股價從○三年的低點一○.○八二九美元走了十年長多,最近漲到六九.九三美元接近歷史新高,漲幅五九三.六%。全球最大的洗腎設備製造商德國的FMC,從○二年的低點七.二二四歐元漲到今年新高也是歷史新高八一.九○七歐元,亦大漲了十.三倍。全美最大腎臟透析服務提供商DaVita(DVA),從二○○○年的○.八五四二美元,到最近新高八四.二三美元,更足足大漲了九七.六倍。DaVita更獲得巴菲特旗下掌管的基金公司波克夏海瑟威青睞。

台灣的邦特除了與FMC有合作關係之外,在傳統洗腎透析相關迴路管銷售穩定之後,持續推出毛利率超過六○%以上的各式TPU導管等高毛利新產品,反應在獲利也節節高升,無畏整體生技股走空頭,近期股價逆勢創新高來到一一六元,與○五年的低點八.二七元相較,漲幅高達十三倍。除洗腎耗材股之外,台股中的人工關節族群如聯合骨科、精剛與國際醫材股業績、股價的連動性似乎也正逐漸提升中。

目前全球人工關節市場規模高達一五四億美元,前四大廠分別為Zimmer-Biomet、Depuy(J&J子公司)、Stryker、Smith & Nephew,以全球市占率分別為三九%、二○%、一九%、一二%,各家分食到的市場分別有六○億美元、三一億美元、二九億美元、十八億美元,前四大廠市占率已達九○%。(全文未完)

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